期货日报2月23日报道：昨日，沪镍出现较大涨幅，盘中涨超3%，同时伦镍刷新去年12月28日以来的高位。

物产中大期货金属组副组长陈薪伊介绍，主导镍价上涨的因素仍为供应端紧张预期。总结来看，一是美国对俄继续制裁引起市场对镍供应的担忧。美国总统拜登本周二表示，美国计划于周五公布对俄罗斯的一揽子“重大”制裁方案。从全球金属供应来看，俄镍和俄铝在全球总产量中占比较高，制裁消息引起市场对镍供应的担忧，从而提振镍价。二是印尼矿商开采工作计划和预算（RKAB）审批进程缓慢，目前通过仅30余家，镍矿端供应预期偏紧，近期镍铁、MHP和硫酸镍价格均受影响，价格回升。三是本周四必和必拓宣布由于镍价大幅下跌，考虑关闭其在西澳洲的镍业务，对旗下Nickel West进行保养和维护，并预计其位于Kambalda的选矿厂将于6月开始进入维护和保养阶段。此外，必和必拓还正在评估West Musgrave项目的开发阶段和资本支出，以决定未来的战略方向。四是从镍矿库存来看，国内港口镍矿库存自去年12月以来处于持续去库阶段，且当前为菲律宾雨季，菲律宾镍矿发货量较少，预计镍矿持续去库至3月。

具体到印尼方面，中信建投期货有色高级研究员王彦青介绍，本轮镍价反弹主要受印尼RKAB审批效率偏慢影响。据印尼能矿部消息，矿产企业未通过RKAB审批的主要原因有两点：一是部分企业未履行矿产和煤炭领域的国家非税收入（PNBP）义务；二是部分项目未纳入社区发展计划（CDP）。无法顺利通过RKAB审批的矿山企业将无法合法进行开采，而目前印尼镍铁厂储备的镍矿库存几近耗尽，市场担忧RKAB审批偏慢会导致印尼镍矿流通资源偏紧，进而使得镍铁等二级镍产品供应偏紧，镍价因而上涨。

弘业期货金融研究院有色金属研究员张天骜也提到，消息刺激对镍供需基本面构成影响。供应方面，本周欧盟和美国陆续宣布对俄进行新一轮制裁，市场担心全球主要镍生产商之一的俄镍产品可能面临运输或交割困难，刺激镍价上涨。此外，近期印尼举行大选，市场担心印尼可能进一步控制镍矿的开采和出口，这也是刺激镍价上涨的短线因素。需求方面，近期国内多家主流新能源车企大幅降价，抢占市场份额，市场预计国内新能源车占比有可能进一步提升，提振镍需求。此外，春节后国内经济开始恢复，一般3—5月为有色金属传统旺季，预计国内镍需求会逐步好转。

关于宏观因素，张天骜介绍，国际方面，美联储加息周期基本宣告结束。在2023年12月中旬的议息会议上，美联储继续保持当前利率不变，但对于降息的态度出现了转变。在今年1月底的议息会议中，美联储继续保持利率不变，称2024年需要降息。北京时间2月22日凌晨，美联储公布1月会议纪要后，市场预计美联储大概率在5月1日的议息会议上开启首次降息。近期美元指数持续下行，对有色金属价格形成了普遍支撑。国内方面，春节期间国内出行、消费等数据超预期，市场对中国经济的展望偏向乐观。

从宏观角度来看，陈薪伊认为，国内LPR大幅下降传递出货币政策加码稳增长、促发展的明确信号，进一步推动降低实体经济融资成本，进而有助于提振市场信心和预期。海外方面，美元指数持续走弱，美联储公布的1月会议纪要表示，大多数美联储官员都对“较早降息”的选项表示担忧，并更倾向利率水平维持在高位更长时间，关注通胀回落停滞的情况。市场预计今年美联储降息的次数下降至3—4次，美元指数的走弱使得有色金属板块走强。

涨势能否持续？

近两日镍价有所回升，对于短期内上涨的持续性，张天骜预计镍价持续性大涨的可能性较低。一方面，消息刺激难以持续，俄镍制裁和印尼出口不确定性都是短线因素。而且美联储降息已经在普遍预期之中，未来宏观方面利好的空间有限。另一方面，全球镍供给仍然较为宽松。特别是国内供应宽松，镍铁、镍中间体大量进口，精炼镍甚至可以出口，近远月价差收缩，早前结构性牛市因素消失。

“虽然近期宏观政策转暖，但未来下游需求总体仍然难以出现爆发式增长，供需基本面中长期仍然压制镍价。”他说，综合而言，虽然镍价受到消息刺激，短线反弹较为强劲，但未来供需基本面仍然偏弱，可能不支持镍价持续性上涨。

王彦青认为，要重点关注印尼RKAB审批效率。影响印尼RKAB审批的核心因素在于矿产和煤炭领域的国家非税收入PNBP，因为非法矿山开采会导致印尼PNBP收入大量流失。后续RKAB审批情况一方面取决于印尼政府态度，另一方面取决于印尼能矿部的指导情况。

“今年2月14日印尼举行大选，普拉博沃、吉布兰分别当选总统、副总统，新政府大概率延续目前佐科政府的政治主张，拟任副总统的吉布兰也曾在此前竞选辩论中表示要对非法矿山开采采取坚决措施。因此，我们预计在目前印尼政府换届过渡的敏感期内，RKAB审批将维持高压状态。”他说，不过印尼能矿部也在积极作为，开设了提交RKAB审批的咨询渠道，用以详细解释申请需满足的要求，而印尼能矿部也透露目前审批中的矿产公司RKAB要多于煤炭公司。预计随着印尼能矿部不断加强指导，矿山企业后续或将陆续补足所欠的PNBP税款，届时RKAB审批问题将会得到根本性解决。

总的来看，王彦青认为，受担忧情绪影响，镍价短期或偏强运行。不过，需要注意的是，目前镍的基本面并未发生反转，在供应大幅过剩下，持续上涨的弹性并不充分，预计镍价中期将维持宽幅振荡运行。

“短期来看镍价受供应担忧情绪影响，或偏强运行。”陈薪伊也认为，但镍的基本面并未发生反转，中长期仍处于过剩阶段，且电积镍交割品牌的增加缓解了交割压力，在大幅过剩下持续上涨的条件并不充分。因此，本轮镍价上行空间有限，需持续跟踪印尼RKAB的审批进程和国内钢厂镍铁的补货情况。