近期，中钢天源交出2024年成绩单：全年营收27.10亿元，同比微降2.17%；归母净利润1.72亿元，遭遇37.27%的断崖式下滑。但令人侧目的是，经营性现金流净额逆势暴涨142%至3.2亿元。
现金流与利润的极致反差
在新能源产业链价格战蔓延的背景下，中钢天源交出了"增收不增利"的典型答卷。
年报数据显示，电池级四氧化三锰销量同比激增27.3%，产能利用率高达95%，但该产品毛利率却较上年同期下滑4.2个百分点。
与之形成强烈反差的是，公司"两金"（应收款项+存货）规模压降1.5亿元，回款周期缩短26天，为近五年最优水平。
"这反映出公司经营策略的重大转变。"某头部券商新材料分析师向笔者透露，"在行业下行周期，中钢天源选择牺牲短期利润换取现金流安全，通过客户结构调整和订单优选，把有现金的利润作为首要指标。"
三大业务线深度拆解
锰基材料：扩产与降价的生死时速
新建1万吨电池级四氧化三锰项目投产即达产，全年销量突破4.2万吨，稳居全球龙头。但行业产能扩张导致价格战白热化，据QYResearch最新报告，2024年国内四氧化三锰均价同比下跌18.6%，企业毛利率普遍压缩至15%警戒线。（数据来源：QYResearch《2025全球锰基电池材料市场报告》）
稀土永磁：技术突围遭遇价格倒挂
稀土永磁器件年产量首破2000吨，但受稀土价格剧烈波动拖累，该业务净利润同比缩水41%。值得关注的是，公司研发投入逆势加码，无重稀土45H-T产品量产，晶界扩散技术实现重稀土用量降低25%，这或将成为穿越周期的关键筹码。
金属制品：传统业务的意外逆袭
油淬火弹簧钢丝等高附加值产品销量增长13.6%，带动金属制品毛利率提升至24.6%，成为年报最大亮点。某私募基金经理评价："在汽车轻量化趋势下，公司特种钢丝产品已切入多家新能源车企供应链，这个闷声发财的业务线可能被市场严重低估。"
暗战新赛道：5亿级研发投入指向何方？
年报透露，公司2024年研发费用达1.33亿元，占营收比重4.92%。重点布局的磷酸锰铁锂前驱体完成中试，OLED发光材料突破纯度99.5%技术门槛，石墨烯散热膜导热率突破1000W/mK。
面对年报中提到的"行业产能剧增、同质化竞争严重"，中钢天源选择"高端化+国际化"双轮驱动。
海外营收占比提升至4.36%，汽车电子领域订单增长41%，德国某汽车零部件巨头的亿元级订单正在落地。
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