一、铝行业：关税政策下的结构性调整与再生铝崛起

关税政策驱动供应链重构

特朗普政府将铝进口关税从10%提升至25%，并取消加拿大、墨西哥的豁免政策，直接冲击全球铝贸易格局。美国铝进口依赖度达44%，其中76%来自加拿大，关税政策将导致加拿大铝材转向欧盟市场，加剧欧盟供应过剩。历史数据显示，2018年特朗普首任期加征10%铝关税时，沪铝和伦铝价格短期下跌后反弹，表明全球供需基本面仍主导价格走势，但关税成本终将转嫁至美国下游产业，如汽车、建筑等领域。

中国铝产业升级与双碳机遇

中国作为全球最大铝生产国（2024年产量占全球58%），正通过“双碳”战略推动行业转型。再生铝产业爆发式增长，2024年产量达950万吨，同比激增22%，占铝供应总量20%。长三角地区形成完整废铝回收产业链，头部企业再生铝能耗降至原生铝的5%以下，产品广泛应用于汽车轻量化（新能源汽车铝消费占比从3%提至12%）和光伏领域（2024年光伏用铝量达180万吨）。高端铝材加速进口替代，中铝西南铝业的第三代铝锂合金已用于C919大飞机，南山铝业成为波音认证供应商。

供需格局与成本传导

美国铝关税政策导致进口成本上升，但本土产量难以快速填补缺口。2024年美国铝产量仅860万吨，且产能扩张受能源成本制约。关税成本将通过产业链传导至终端消费者，如汽车制造每辆成本或增加超1000美元。中国铝行业则通过产能“天花板”政策（控制在4500万吨）倒逼精细化发展，2024年吨铝利润达1800元，行业良性发展态势确立。

二、铜行业：关税调查引发供应安全博弈与价格波动

特朗普232调查与战略资源争夺

特朗普政府对铜启动232条款调查，旨在将铜列为“国家安全关键物资”，可能对智利、加拿大等主要供应国加征关税。美国铜进口依赖度较高，关税政策将推高电动汽车、半导体等战略领域成本。市场已出现抢跑行情，纽约铜期货价格一度上涨2.4%，美国铜矿企业股价（如麦克莫兰铜金）盘后涨幅超6%。

全球供应链风险与反制预期

若对铜加征25%关税，可能引发主要供应国反制。智利作为全球最大铜出口国，其输电网故障风险叠加关税限制，或导致全球铜价剧烈波动。历史经验表明，232条款关税常引发WTO诉讼和贸易伙伴报复，如加拿大、欧盟已计划对美国商品加征报复性关税，可能冲击美国农业和制造业出口。

铜铝价格联动与市场替代效应

铜铝价格走势存在显著关联性，尤其在基建和制造业需求共振时。铝价上涨可能部分替代铜的需求，如汽车轻量化趋势中铝对铜的替代。但铜在电力传输、半导体等领域的不可替代性，使其关税政策对全球产业链影响更深远。若美国对铜加征关税，可能推高全球铜价，同时因铝价联动效应，间接加剧铝市场波动。

三、行业展望：政策博弈下的机遇与挑战

铝行业：再生铝与高端化双轮驱动

中国铝行业将延续“总量控制、结构优化”路径，预计2028年再生铝产量达1500万吨，高端铝材市场（航空、汽车板）规模突破350亿元。企业需关注废铝回收体系闭环建设（如顺博合金区域布局）和技术突破（如7xxx系高强铝合金）。

铜行业：供应安全与贸易风险并存

特朗普关税政策或加速全球铜供应链重构，美国本土产能扩张（如力拓亚利桑那铜矿）需时间验证。中国铜产业需警惕关税引发的成本传导，同时把握新能源汽车、AI等领域需求增长机遇。

政策博弈对市场的长期影响

关税政策本质是“用消费者成本换取产业保护”，长期可能抑制全球贸易效率。企业需通过多元化采购、区域化布局（如东南亚转口贸易）对冲风险，同时关注WTO规则变化和区域贸易协定（如CPTPP）进展。

总体来看，铜铝行业正面临关税政策与产业升级的双重变局。铝行业通过再生铝和高端化实现韧性增长，铜行业则需在供应安全与贸易风险中寻求平衡。政策博弈或加剧短期价格波动，但全球碳中和趋势与制造业升级需求，仍为行业长期发展提供坚实支撑。