近期，大中矿业（001203.SZ）颇为活跃。先是以42亿元高价拍下四川省马尔康市加达锂矿勘查矿权（下称“加达锂矿探矿权”），而后宣布多个募投项目地点变更、延期。

大中矿业所属行业为黑色金属采选行业，受下游需求及产品售价变化影响，大中矿业的业绩近年来表现不佳。为了增厚业绩，公司采取了一系列举措，除了上述的加达锂矿探矿权交易，还在不久前高溢价收购了金辉稀矿。然而，这一系列举措下，公司的现金流状况日益紧张，同时还伴随一定的挑战与风险。

多个募投项目调整计划

根据大中矿业8月26日发布的公告，公司审议通过了《关于部分募投项目实施地点变更并延期的议案》，将部分募投项目实施地点变更暨延期。

其中，“周油坊铁矿年产140万吨干抛废石加工技改项目”、“重新集铁矿185万吨/年干抛废石加工技改项目”、“选矿技改选铁选云母工程”的达到预定可使用状态的时间延期至2024 年12月、2024年12月、2024年9月，较原计划延期了1-2年。

同时根据项目用地的实际情况，公司变更“周油坊铁矿年产140万吨干抛废石加工技改项目”、“重新集铁矿185万吨/年干抛废石加工技改项目”的实施地点。



资料来源：公司公告

根据大中矿业此前发布的公告，“周油坊铁矿年产140万吨干抛废石加工技改项目”、“重新集铁矿185万吨/年干抛废石加工技改项目”是其在2021年上市时的募投项目，拟投入的募集资金分别为1.05亿元、9800万元。“选矿技改选铁选云母工程”则是公司在2022年发行可转债的募投项目，拟投入募集资金为2.4亿元，

上述三个项目拟投入的募资资金合计4.43亿元，截至公告发布日，这三个项目的投资进度分别为9.22%、27.62%、23.71%，合计已投入金额9459万元。

另据大中矿业公告，“重新集铁矿185万吨/年干抛废石加工技改项目”和“周油坊铁矿年产140万吨干抛废石加工技改项目”变更后的实施地点，土地产权证的获取因需要等待政策调整，取得时间尚存在不确定性。而当下，大中矿业对资金的需求尤其迫切。

42亿元拍下加达锂矿探矿权

上述变更计划的募投项目，系公司为铁矿主业所作的布局。事实上，公司近两年开始将电池级碳酸锂及锂电池业务的新能源产业链作为另一项业务重点。2022年，公司开始进军锂矿新能源行业，积极通过多种方式获取锂矿资源，对冲主业铁矿石的周期性波动。

8月14日，大中矿业发布公告称，公司全资子公司安徽省大中新能源投资有限责任公司在8月13日以42亿元成功竞拍加达锂矿探矿权。该探矿权竞拍起始价为319万元，溢价达1317倍。

去年，在新能源行业的推动下，碳酸锂价格一度攀升至每吨50-60万元。然而，当前碳酸锂市场价格已经有所回调。

根据华安证券8月28日发布的研报，碳酸锂的价格仍在持续走低。从成本端来看，碳酸锂（现货）月均价下跌，7月均价达28.9万元/吨，环比下降2.82%；而本周继续回落至21.8万元/吨，环比下降5.15%，跌幅较上周继续降低4.73个百分点。

中邮证券8月27日发布的研报也指出，碳酸锂价格正小幅震荡运行，9月份碳酸锂的价格有可能出现反弹，但想回到25万元/吨的水平还是比较困难的。

据四川省地质矿产勘查开发局化探队编制的《四川省马尔康市加达锂矿地质技术调查评价报告》，预测勘查区块氧化锂平均品位1.26%，矿石潜在资源量2967万吨至4716万吨，氧化锂推断资源量37万吨至60万吨(折合碳酸锂当量92万吨至148万吨)。若按照21.8万元/吨的单价推算，加达锂矿的价值将达到2006亿元-3226亿元。

值得关注是，本次42亿元交易金额超过公司上年末经审计归属于上市公司股东净资产的50%，需一次性缴纳，但大中矿业2023年上半年的货币资金仅13.54亿元，资产负债率也从2022年末的44.9%升至50.5%，经营现金流净额为2.06亿元，同比下降70.99%。公司目前的现金流较为紧张，其在公告中表示，本次交易的资金来源为自有资金或自筹资金(包括银行贷款、向大股东借款）等。

而在8月12日，大中矿业发布公告称，董事会于近日收到财务总监王福昌递交的书面辞职报告，其因个人原因辞去公司副总经理、财务总监职务，辞职后不再担任公司及子公司任何职务。

另在8月14日，大中矿业再发公告称，控股股东众兴集团有限公司（下称“众兴集团”）新质押约1.3亿股，占公司总股本的8.61%，用于补充流动资金。

积极应对业绩下滑挑战

虽然大中矿业自2022年便开始布局锂矿业务，但从其营收结构来看，目前这部分业务尚未带来收益，公司全部的收入来源依然是铁矿采选业。

2023年上半年，大中矿业营收17.9亿元，同比降34%，净利润为5亿元，同比降32%。从收入构成来看，公司曾经收入最高的球团产品，在今年上半年销量大幅下降，成为了导致公司收入下降的主要原因之一。

大中矿业的业绩驱动主要由销售价格、销售成本及销量决定。而其业绩下滑始于2022年，当期公司主要产品的平均销售价格较上年同期呈现下滑趋势，致使营收及净利润分别下降了17%、40%。相比之下，2021年这两项数据的增长率分别为96%和174%，公司在2021年及以前的业绩表现可谓强劲。

为增厚业绩，大中矿业进行了多次尝试。今年6月29日，公司发布公告称，已经完成了对金辉稀矿100%股权的收购，金辉稀矿将成为公司的全资子公司，并纳入合并报表范围。公司表示，该项交易可以减少关联交易、解决潜在同业竞争问题，与公司的产业规划形成协同效应，并增加利润，具有必要性。

然而，该项交易也引发了投资者的质疑。金辉稀矿原股东为林来嵘、众兴集团及林圃生，三者持股比例分别为2%、88%、10%，其中，众兴集团是公司控股股东，其实控人亦是林来嵘，林圃生则是公司董事、总经理、董事会秘书。

此外，该项交易为高溢价收购。2022年，金辉稀矿的净利润为1377万元，2023年1月，其净资产为3.6亿元，净利润为72万元，最终作价为11亿元。



资料来源：公司公告

不过，林来嵘、林圃生、众兴集团承诺金辉稀矿2023年-2026年四年实现的净利润之和不低于3.62亿元。这一承诺为投资者提供了一定的保障，表明金辉稀矿在未来几年内有望实现稳定的利润增长。但是，结合其以往的业绩表现来看，实现这一目标可能面临挑战。