在刚刚过去的一周，有色板块多数品种升温，伦铜在上周五创下11个月新高，周度大涨5.9%；伦铝上周五收涨1.13%，至2277美元/吨，周度上涨1.79%。
 
铜市场方面，国内冶炼厂计划削减产量的消息引发市场对供应趋紧的担忧。消息显示，中国大型冶炼厂在3月13日的会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应短缺。中信建投期货有色分析师张维鑫表示，因海外重要铜矿山停产，国内精矿粗炼费跌至11美元/吨的低位，国内主流炼厂已达成协商计划，后续实施减产，通过牺牲产量提升加工费谈判权、改善加工费严重亏损现状。

据期货日报记者了解，开年以来铜精矿现货TC持续下挫，最低降至11.4美元/吨，严重低于冶炼行业成本。冶炼厂商均签有长单，2024年长单TC为80美元/吨，长单比例70%—90%不等，长单与零单综合计算，冶炼厂尚未亏损。但现货TC持续下探会导致冶炼厂在与矿山的新一期长单谈判中处于不利之地，冶炼厂因此计划削减产量。

张维鑫表示，中国作为全球最大的铜冶炼国，2023年冶炼产能超1300万吨，2024年原定新增精炼产能约140万吨，而冶炼企业减产、延迟新建产能释放等超预期行为，是过去两年少见的。在冶炼厂减产计划下，预计后市精矿粗炼费进一步下跌有望得到限制。

同时看向需求端，国内补库周期有望开启，预期先行助力铜价持续上扬。国务院日前印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政策聚焦有色、电力、机械、航空、船舶、电子等行业，基本覆盖铜消费终端，政策明确支持开展汽车、家电、家装等铜重点消费品的以旧换新，铜偏淡的需求前景或有改善。

不过，看向现实，他表示，在上游减产预期中，下游的接货行为出现分歧迹象，部分企业畏高观望，减少交易，另有部分企业担忧铜价续涨，开始跟涨补库。总体来看，SMM1#铜现货、长江现货贴水继续加深，上周上期所铜累库超4.7万吨。

金瑞期货有色研究团队认为，3月份铜市场或仍有现货压力。整体而言，供应端担忧持续发酵，消费端周初阶段季节性回归尚可，但铜价大幅上涨对消费产生抑制。此外，相关调研反馈再生铜供应有边际增量，对精铜消费有所替代。基于目前供应尚未开启大面积减产，铜去库节点或延后至4月。

宏观层面，张维鑫表示，美国2月零售数据转弱、劳动力市场边际放缓，而美国2月PPI同比超预期，通胀黏性与经济趋于降温压力打压美联储降息预期，美元指数反弹限制铜价涨幅。综合来看，他认为减产预期预计对铜价产生支撑，成交与持仓量放大加剧了非理性上涨风险，预计短期铜价有望在缺口上方偏强振荡，但要谨慎过分押注上涨空间，还需重点关注下游接现货意愿与升贴水变化。

铝市场方面，近期国内铝价主要受利好政策落地以及有色市场积极情绪带动，重心有所上移。其中，伦铝受美联储降息预期增加的利多消息刺激，上周最高涨至2281.5美元/吨，周度涨幅达1.79%。

供应方面，SMM数据显示，上周国内电解铝运行产能在4192万吨左右。最新调研显示，云南省鼓励工业用电，成立相关电力专班，该专班针对云南省内电力供应及电解铝企业用电的情况，制订更为安全平稳的供应计划，但最终电力供应方案尚未确认。上周云南省内没有实质性复产动作，预计3月底或有部分企业出现少量启槽的情况，但该地目前仍处于枯水期，电力供应仍有不确定性，SMM预计批量复产在5月份左右。

消费方面，上周国内铝下游开工维持回暖状态，北方型材开工有所好转，但订单排产时间较短，未来仍有订单不足的隐患，且目前行业竞争激烈，利润较低，订单回流至成本有优势的大中型企业，行业开工分化明显。板带消费尚可，汽车端的消费整体较好；铝线缆开工环比持平；实际消费仍较弱，但铝棒厂暂未见减产。

库存方面，3月14日，SMM统计的电解铝锭社会总库存为84.3万吨，国内可流通电解铝库存为71.7万吨，较前一周增加2.2万吨，较春节前增加35.2万吨，处于近七年同期低位。进入3月后，铝锭累库节奏已明显放缓，后续累库空间有限，但当前国内铝锭库存已接近节前预测的85万吨的高点。

整体来看，SMM认为，近期国内内蒙古、四川先后出现少量减产，减产总规模在10万吨左右，但仍需关注云南及贵州的复产预期。近期煤炭市场受需求转弱影响，价格持续弱势，电解铝电力成本有所松动。需求端目前仍处于增长状态，国内铝社会库存增速放缓，或在本周出现降库拐点。

金瑞期货有色团队预计，铝市场供应端短期难有大幅放量，需求端下游开工回升且铝锭累库幅度收窄对价格仍有支撑，但下游消费仍未见向好趋势，铝棒去库暂停，铝棒端的负反馈尚未开始传导。“在当前铝价处于相对高位下，预计国内铝价受宏观因素影响，整体宽幅振荡，核心区间预期在18800—19500元/吨，关注消费端恢复情况。伦铝受宏观情绪影响，预计在2200—2320美元/吨区间运行。”