9 月 23 日，长江现货 1# 钴均价报 285000 元 / 吨，较前一交易日暴涨 5000 元。市场反馈显示，伴随价格跳涨，国内主流钴冶炼企业普遍收紧报价，部分中型厂商暂停对外报价，小型贸易商现货报价甚至溢价 2000-3000 元 / 吨，反映出供应链端的惜售情绪已显著升温。​

值得关注的是，钴价上涨已传导至中游材料环节，当日四氧化三钴，硫酸钴报价同步上涨 ，形成 “上游原料 - 中游材料” 的联动涨价格局，印证行情的产业链传导效应。​

三大核心逻辑：政策锁供应，需求启旺季​

1. 刚果（金）政策升级，全球供应缺口骤扩​

钴价上涨的核心推手来自主产国供应端的剧烈收缩。9 月 20 日刚果（金）战略矿产监管局（ARECOMS）突发政策：将原定于 9 月 22 日到期的钴出口禁令延长至 10 月 15 日，并公布 2025 年 10-12 月出口配额仅 18125 金吨，2026 年全年配额更是仅为 2024 年产量的 44%。作为占全球 76% 钴产量的核心产区，这一政策直接将 2025 年全球钴供应短缺量推升至 12.2 万吨，市场对 “实质短缺” 的预期彻底落地。​

进口数据已提前反映供应压力：8 月中国钴湿法冶炼中间品进口量仅 1834 金吨，同比暴跌 90%，环比下滑 62%，而刚果（金）至中国 3 个月的运输周期意味着，10 月禁令延期期间的出口减量将在 2026 年初进一步放大国内缺口。​

2. 新能源汽车旺季启动，三元电池需求反弹​

需求端的旺季备货周期与政策形成共振。进入 9 月传统销售旺季，国内动力电池装车量已呈现环比回升态势，东方证券监测显示，三元正极材料厂 9 月开工率较 8 月提升 12 个百分点，主流企业原料库存周期从 30 天压缩至 20 天以内。从长期需求看，2025 年全球三元锂电池需求预计同比增长 9%，叠加消费电子行业复苏带动钴酸锂需求增长 17.6%，全年钴需求量将达 25.7 万吨，供需缺口持续扩大的预期进一步强化。​

3. 库存去化加速，供应链安全焦虑升温​

库存端的持续去化成为价格上涨的 “加速器”。尽管 2025 年上半年国内电解钴库存一度处于高位，但随着刚果（金）禁令生效后进口量锐减，6 月以来国内库存去化速度明显加快，8 月末电解钴库存较年初下降 40%。更为关键的是，中企在刚果（金）的矿山产能因政策限制无法正常出货，而印尼 MHP 产能年增量仅 1 万吨，远不足以填补 12.2 万吨的供应缺口，供应链安全焦虑推动下游企业加速补库。​

后市展望：短期冲 30 万？长期看配额松紧​

短期来看，在 10 月 15 日禁令到期前，供应收缩的确定性仍将主导行情，若下游补库情绪进一步发酵，钴价有望向 30 万元 / 吨整数关口发起冲击，支撑位则看 27.5 万元 / 吨。但需警惕贸易商集中抛库引发的短期回调风险。​

中长期而言，钴价走势将完全取决于刚果（金）配额政策的执行力度。若 2026 年 44% 的配额严格执行，全球钴短缺格局将持续至 2027 年，钴价中枢有望稳步上移至 30-35 万元 / 吨区间。机构提示，布局印尼钴冶炼产能及在刚果（金）拥有自有矿山的企业，将充分受益于价格上涨与库存升值的双重红利。​