3月16日消息：在伊朗战争引发全球增长担忧之前，铜现货市场已出现明显卖压，中国需求下滑和美国潜在关税前“抢铜贸易”结束，导致卖家难以出货。现货铜市场呈现“熊情绪”主导：交易商和生产商近期纷纷向现货市场抛售库存，与数月前为抢货支付巨额溢价形成鲜明对比。全球仓库库存快速累积，上海期货交易所铜库存周五创纪录新高，伦敦金属交易所（LME）库存升至近17个月高位，今年以来主要交易所总库存已增超50万吨。
期货市场却截然相反，多头仍占优（多空比超2:1），价格维持近纪录高位，但平衡开始倾斜：部分基金建空头仓位，其他多头在价格飙升后减仓。LME铜价本周跌3.7%，受中东乱局和交割量激增双重打击。Concord Resources CEO Mark Hansen警告，铜市正处于“高空稀薄区”，任何需求或宏观失望都可能引发猛烈空头行情。
过去一年铜市极度动荡：2025年特朗普关税威胁刺激“美非套利贸易”，铜价一路创历史新高，美国溢价吸引全球供应，美国以外地区供应吃紧，制造厂竞相抢货。铜多头押注关税贸易将导致全球短缺，叠加矿山扰动和中国投资者涌入，推高价格。但如今美国期货溢价消失，LME现货合约与纽约Comex趋平，套利窗口关闭，显示投资者押注特朗普不会全面加征关键矿产关税（1月已放弃广义关税计划）。
中国需求端压力凸显：消费占全球一半的中国制造厂缩减采购、寻找替代品（如空调行业用铝锌合金取代铜管，零售价降20%），春节前订单已下滑10-20%。中国私营库存升至2016年以来最高，全球交易所库存20年来最高。Mercuria等交易商开始向LME交割铜货。刚果（金）等非洲供应国取消/推迟年度合同，现货等品质铜在非洲折价LME扩大。中国铜冶炼产量激增，卖家面临数十年最差市场环境。上海金属市场咨询称，中国买家拒绝Codelco 2026年350美元/吨溢价谈判，一顶级铜贸称现货供需平衡“史上最差”。
宏观层面，美元走强、股市下跌、美债抛售反映伊朗战争恐引发急性通胀和高利率担忧，进一步压制需求前景。摩根大通分析师承认铜多头信念动摇：“基本面因中国需求冷却而弱化，库存可见增长。”尽管长期看AI数据中心、电动车和可再生能源需求强劲，但短期现货过剩与宏观不确定性构成双重考验，铜价能否守住每吨13000美元关口存疑。
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