2026年7月8日讯全球硫磺价格持续大幅上行，直接冲击印尼采用高压酸浸（HPAL）工艺的镍冶炼产能，当地核心电池镍原料混合氢氧化物沉淀（MHP）产出出现显著滑坡，新能源镍供应链迎来新扰动。

数据显示，2026 年 6 月印尼 MHP 产量仅 2.99 万金属吨，对比今年 1 月 4.2 万吨的年内峰值，产量大幅下滑 29%，供需与成本矛盾全面显现。MHP 是动力电池正极材料的关键镍中间品，印尼依托红土镍矿资源，依托 HPAL 湿法工艺成为全球最大 MHP 供应国，而硫磺是整条生产线不可替代的核心原料，行业生产标准下，每产出 1 吨金属当量 MHP，需要消耗 10 至 12 吨硫磺，硫磺成本在冶炼总成本中占比极高，价格波动会直接决定企业盈利水平。

一、根源：中东地缘阻断硫磺海运，印尼原料进口结构极度单一

本次硫磺紧缺、MHP 减产的核心诱因，来自美伊地缘冲突带来的航运危机。全球大量硫磺贸易需途经霍尔木兹海峡，冲突期间航道运输受阻，中东硫磺出口量大幅缩减，推动国际硫磺价格持续走高。

印尼本土硫磺产能薄弱，国内约 75% 的硫磺需求依靠进口，且进口货源高度集中于中东地区，航道受阻直接切断其主要原料渠道，形成刚性供给缺口。即便当前霍尔木兹海峡已经恢复通航，市场普遍预判硫磺全球供应难以快速回归正常水平，积压船舶清理、出口产能修复、远洋运输周期叠加，完整供应恢复至少要等到 2026 年 8 月之后，短期原料紧张格局无法扭转。

二、成本挤压叠加替代方案受限，冶炼厂被迫主动降负减产

硫磺价格暴涨大幅压缩印尼 HPAL 镍厂利润空间，企业经营压力陡增。为缓解亏损，不少冶炼企业选择下调开工负荷，部分工厂尝试更换原料，以进口硫酸替代固态硫磺维持生产，但该替代路径存在明显短板：一方面硫酸液体物流运输成本更高、仓储损耗大；另一方面海外硫酸货源同样紧张，大批量采购难度较高，无法从根本上对冲硫磺短缺带来的生产限制，难以完全弥补原料缺口。

在原料成本高企、替代方案可行性不足的双重压力下，行业主动减产成为普遍选择，最终造成 6 月 MHP 产量较年初峰值缩水近三成，直接影响全球动力电池镍原料流通供给。

三、产业链传导：湿法镍供应收紧，中长期镍价存在成本支撑逻辑

当前全球新能源电动车、储能赛道对电池级镍需求保持稳定增长，MHP 作为主流湿法镍原料，产量下滑将逐步向下游传导。短期来看，印尼 MHP 供给收缩会收紧全球镍中间品流通货源，高企的硫磺成本也持续抬升镍冶炼底部成本，为镍系品种价格形成支撑。

从产业格局来看，本次危机暴露印尼 HPAL 产业链原料单一依赖的短板，后续头部镍企或将加速优化硫磺采购渠道，拓宽非中东进口货源，同时调整产能投放节奏，放缓新增 HPAL 产线投产进度，行业生产布局迎来阶段性调整。

后市需持续跟踪两大核心变量：一是 8 月后中东硫磺出口恢复进度与国际硫磺价格走势；二是印尼各大湿法冶炼厂开工修复节奏，两者将共同决定下半年全球 MHP、镍原料的整体供应水平。