本周有色板块多数品种上涨，有色板块指数涨0.6%至204.38，涨幅居前的为镍、铜、锌品种，其中沪镍主力周涨1.57%，隔夜涨1.69%至172130元/吨，沪铜主力周涨0.74%，隔夜涨0.8%至69400元/吨，沪锌主力周涨2.2%，隔夜涨1.14%至20810元/吨。而铝品种表现偏弱，沪铝主力周涨0.6，隔夜跌0.11%至18355元/吨。从内外盘角度看，隔夜外盘金属表现略强于内盘。

　　海通期货有色研究员胡畔告诉记者，有色品种近期累积涨幅扩大，主要源自宏观层面的利多和有色金属自身基本面的低库存。近期国内政治局会议中提出“加大宏观政策调控力度”，后续政策的力度可能较前几个月有所提升，同时对房地产的表述从之前“房住不炒”转变为“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”， 意味着对房地产的调控力度将继续边际改善，另外国务院常务会议审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，市场情绪得以提振。而海外美联储7月加息如期落地，市场解读偏鸽派且释放经济软着陆预期，同时周五公布的核心通胀数据也低于预期，支持9月暂停加息，美元指数进一步走跌，国内外宏观氛围好转均提振有色金属。

　　“一方面，国内外宏观市场均释放出利多信号，市场情绪整体偏暖。另一方面，铜、铝等品种的供需基本面没有太大的变化，尤其是前期累库的预期没有兑现，因此，基本面对价格也有一定支撑。”中原期货有色研究员刘培洋说。

　　中辉期货有限公司有色研发总监侯亚辉告诉记者，近期有色行业虽然处于季节性淡季当中，但有色金属价格却整体呈现阶段反弹的走势。主要逻辑来源于两方面：一是宏观经济层面带来的乐观预期带动，市场对于下半年金九银十消费旺季的期望值再度提升；二是有色金属基本面特别是供应端扰动的助推，像基本面偏强的铜、锡品种的价格再度接近上半年的高点。宏观层面，海外市场，美联储7月虽然再度加息，但美国主要通胀指标进一步放缓中，美联储最看重的核心PCE通胀指标降至两年来新低，工业和消费增长也超出预料，市场对于美联储能避免经济陷入衰退的预期更加乐观。国内方面，7月份政治局会议重点部署了提振经济的政策，国家住建部、金融监管局等诸多部门支持经济的措施陆续出台，作为有色行业重要的下游房地产、基建及新能源汽车领域等终端消费有望提升。整体来看，海内外宏观经济环境的回暖，将会对下半年有色金属的消费带来一定推动作用。

　　记者注意到，当前铜基本面表现强势，本月国内社会库存保持平衡，市场没有出现的淡季垒库。“首先供应端还是受限，最近海外矿山公布二季度财报，由于QB2，Los Pelambres矿山新扩建项目进度慢，以及智利、赞比亚矿山产量下滑等原因，我们把今年铜矿增速下调至3%。精铜方面，智利，美国，瑞典等国家冶炼厂供应出现了干扰。而国内由于白银有色投产推迟，大冶有色检修时间延长，以及阳极铜供不应求等问题，下半年产量中枢下移。同时我们也发现了土耳其等地区有囤货精铜及电缆的现象。其次，铜的需求表现有韧性，今年光伏、新能源汽车、空调等行业表现超出市场预期，尤其是空调行业，七八月份淡季不淡，排产同比去年分别增长30%及14%，在全球高温的情况下，空调出口意外增长。”银河期货有色金属研究员王颖颖说。

　　实际上，整个上半年铜整体处于供给宽松，需求好于预期，库存低位的局面。数据显示，中国电解铜1到6月累计产量为555.92万吨，同比增长11.06%；全球电解铜1到5月累计产量为1128.6万吨，同比增长7.72%。库存方面，全球铜的显性库存一直处于相对低位，截至7月28日，国内铜社会库存仅有9.92万吨，LME铜库存仅有6.44万吨，近期一直没有出现累库趋势。

　　“可以大致判断出铜的表观需求量整体较好，需求端增速基本能跟上供给端的增速。宏观方面来看，本周国内政治局会议释放利多信号，尤其是房地产相关板块对有色金属有一定需求预期的提振，但考虑到后续具体政策推出到落地仍需一定时间，因此对有色市场需求端的影响具体有多少仍需观察。”刘培洋说，海外方面，美联储7月份加息25个基点符合市场预期，未来加息路径将成为讨论热点。考虑到目前美国经济韧性较强，二季度GDP数据再次好于预期，美联储内部也不再预测美国经济会陷入衰退。因此美国经济表现出来的韧性对有色市场的需求仍有较强的支撑。另外，美联储加息结束时间尚未确认，降息时间预期将再次推迟，美元指数后续或将保持偏强运行，或不会立即转入趋势性走弱，因此，有色金属市场将更多关注宏观经济增速对需求端的影响。

　　胡畔介绍，从供需上看，铜方面，目前铜市场总体上供需两弱，缺乏明显矛盾。矿端持稳，全球铜矿并未传出任何大规模的减产或运输问题。国内炼厂仍处于检修较多的阶段，且近期进口货源到港量环比降低。需求方面，下游订单存在边际改善，但仍处淡季下游整体消费表现仍偏弱，同时铜价高位运行，下游存在畏高情绪拿货情绪减弱，现货基差有所回落，价差结构趋缓。库存方面，淡季累库远不及预期，本周上期所铜库存减少16608吨，国内主流地区社会库存周环比减少1.67万吨，连续3周度去库，LME铜库存则增加2175吨，国内外库存趋势表现分化。

　　记者注意到，近期有色金属价格多数处于反弹当中，但各品种走势也略有分化。“本阶段有色价格反弹主要是宏观消费乐观预期，同时叠加了供应端收缩的推动。像铜和锡价格走势明显偏强，锌、铅短期反弹也较明显，而铝及氧化铝、镍等品种反弹的空间相对有限。”侯亚辉说，铜方面，主要是供应端受7月份冶炼厂检修影响，目前国内开工率下滑到了85%左右，短期影响减产影响产能约有6万多吨，带动电解铜在淡季的7月下旬多次去库。同时国内终端领域消费表现尚可，在宏观乐观消费预期下，进一步推动了铜价格反弹走强。但考虑到8月份国内铜冶炼厂检修逐渐结束，铜的供应端或许逐渐转向宽松，届时将会对铜价格带来一定压力。

　　当前市场交易逻辑是什么？胡畔认为，目前市场主要交易逻辑仍在宏观层面，美联储加息周期接近尾声和美国经济软着陆预期以及国内政策预期均提振市场情绪。随着宏观层面不确定性逐步减弱，后续市场关注重点或落脚在政策落地的情况和有色金属各自的基本面上。从外围来讲，未来联储加息路径仍是主要影响因素。从国内来讲，如果国内政策落地不及预期，下游需求订单仍未有明显改善的化，有色板块仍将面临一定压力。

　　“当前淡季下有色金属价格的反弹，主要推力是品种基本面供应端扰动，叠加市场对下半年消费旺季的乐观预期。考虑到目前七八月份仍然处于消费淡季，短期有色价格反弹空间或相对受到一定限制。在国内各项经济政策的助力下，金九银十旺季对有色行业终端的消费量或会带来一些抬升，需求增量的幅度将决定未来有色价格上方的空间，届时可具体跟踪观察。”侯亚辉说。

　　胡畔认为，8月份供应预计有增量，消费虽未到旺季，但废铜环比转紧，低库存在8月大幅改善预期不强，不过目前宏观层面利好均停留在消息层面，政策颁布实施仍需时间，需警惕宏观利好情绪褪去后，铜价高位回落。铝方面，8月供应端云南复产继续推进并逐步接近尾声，产量增量将有所释放，供应压力继续增加，需求仍处淡季支撑有限，8月国内铝社会库存仍表现为小幅累库。供需趋松背景下上方仍有压力，后续配合库存压力的回升逢高沽空思路暂不变，关注累库预期兑现和政策落地情况。镍方面，整体上纯镍基本面短期矛盾尚不突出，但宏观紧缩环境进一步放松，并成为近期影响镍价的主要力量，不过中长期供给过剩压力仍存。

　　刘培洋也认为，有色市场和宏观市场联动较为紧密，趋势性行情和宏观经济的周期性高度相关，因此重点还是要看宏观市场的变化。相对来说，美国经济衰退暂被证伪，未来一段时间内，海外市场变数不大，除非出现风险“暴雷”事件。因此，国内市场或将成为市场交易重点，尤其近期政治局会议释放了利多信号，但后续政策的出台和落地仍需时间，有色市场将继续交易国内宏观的“强预期”。