期货日报7月25日报道：月中旬以来，有色板块整体走弱，多数品种价格持续下跌。同时，美国大选“一波三折”，市场不确定性不断放大。

　　中信建投期货工业品首席分析师江露表示，有色板块持续性走弱主要受海外衰退预期计价、国内政策信号温和、全球市场风险偏好回落三大因素共同驱动。7月中旬以来，美国CPI数据全线回落后，市场预计美联储将于9月开启降息。且降息预期逐渐淡出交易主题，取而代之的是“衰退交易”，美国ISM制造业PMI持续低迷、地产销售数据降温、就业市场即将触及“萨姆衰退原则”等使得市场担忧加剧。再加上美国大选“一波三折”，海外市场风险偏好明显回落，投资者开始抛售美股、美债等资产，并定价美国经济衰退预期。此外，国内经济数据有所下滑，且政策信号相对温和，也对市场信心造成了一定影响。

　　“整体看，市场对美联储9月降息的计价较为充分，而美国经济衰退担忧不断增强，同时国内经济仍温和修复，导致估值偏高的有色金属板块大幅下挫。”混沌天成研究院院长李学智说。

　　国投安信期货有色首席分析师肖静表示，海外市场对中国消费淡季的关注也是拖累因素。她表示，有色金属二季度整体大幅上涨，尤其是铜价创历史新高，与国内的供求基本面“劈叉”。同时，高铜价抑制国内铜消费，社会库存持续累积。且国内家电及光伏领域需求也进入淡季，表观过剩量开始以出口方式向海外传导。中国6月精铜出口上涨至15万吨，施压LME仓库。海外交易所及国内社会库存合计已突破73万吨，去年同期约29万吨。

　　另外，美国大选给市场带来了更多不确定性影响。“我们认为，美国大选对市场带来的不确定性，主要体现在未来经济政策组合对有色需求的支持力度上。”江露表示，从候选人的政策风格看，哈里斯的潜在政策方向是捍卫拜登任期内推行的“宽财政、高利率”政策组合，而共和党候选人特朗普预计将采取“紧财政、低利率”政策组合，即倾向于通过降息刺激经济。2017至2021年，特朗普曾多次表达对美联储降息的诉求。

　　值得注意的是，特朗普政府更加倾向于发展传统能源。“此前在密尔沃基的共和党全国代表大会上，特朗普表示将大幅提高石油产量，以此削减能源成本并降低通胀，此举或带动有色产业成本下移。”江露表示。

　　李学智表示，有色金属板块的重要题材之一是绿色能源与交通对需求的强力拉动，而特朗普和拜登政府对绿色能源的态度截然不同。如果特朗普当选，有色金属绿色消费将面临很大的不确定性，利空铜、铝等有色金属品种。

　　在肖静看来，如果特朗普胜选，一方面中国以外地区碳中和路径的不确定性加大，另一方面，其提出的继续开发本土化石能源，稳定传统能源的供应与价格，降低原料成本进而压低通胀，结束俄乌冲突等，将影响到相关大宗商品的定价，同时降低局部地缘政治风险溢价。

　　关于有色板块后续表现，江露认为，今年下半年有色板块的定价逻辑主要与美联储降息路径、美国总统大选有关，即宏观政策方向。从时间节点看，9月份之前，市场交易美联储降息预期，投资者可关注贵金属等避险型品种的买入机会，另外，仍可期待7月末中国政策信号和稳增长举措带来的投资机会。

　　江露表示，投资者需要重点关注美国大选，尤其是9月份需要关注“特朗普交易”时刻对有色板块的影响。总体看，结合上半年全球经济基本面表现，预计2024年全球GDP增速在2.8%~3.2%区间，和去年相比，全球经济基本面并无太大上修空间，这将很大概率限制有色板块的上行空间。

　　从题材方面看，肖静认为，全球碳中和路径与AI智能领域探索是大势所趋，全球电网输配电升级的需求非常确定，不过美国大选仍有较强的不确定性，预计贵金属和有色金属板块会出现分化。有色金属大概率进入季度以上级别的调整，目前沪铝盘面已率先跌至年线下方，而铝价从寻底转为底部震荡甚至反弹，都需要明显的驱动力量。

　　刘学智表示，后续来看，美国的经济数据仍是重要指标，关注美联储降息时点以及市场对美国经济衰退的判断，另外，国内稳增长政策是否加码也需要重点关注。当前暂时没有看到有色板块止跌回升的驱动因素，预计整体仍维持震荡偏弱局面。