近段时间，资本市场进一步全面深化改革的信号持续释放。从监管部门的表态来看，增强制度的包容性与适应性，提升资本市场服务新质生产力发展的能力将成为改革的重点。

业内人士建议，下一步，应进一步优化发行上市、并购重组等制度安排，引导更多资本进入代表经济转型方向的优质企业和潜力行业。

进一步全面深改预期渐浓

随着中央的定调和监管部门的密集表态，资本市场新一轮改革的预期不断增强。

今年2月，中国证监会制定实施《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》），聚焦支持新质生产力发展，突出深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性、适应性，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。证监会新闻发言人周小舟表示，《实施意见》是资本市场“1+N”政策体系的重要组成部分，也是资本市场进一步全面深化改革的重要举措。

2024年4月出台的新“国九条”提出，要“以强监管、防风险、促高质量发展为主线，以完善资本市场基础制度为重点，更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局”。7月，党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，要“健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展”。12月召开的中央经济工作会议提出，要健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。

与此同时，证券监管部门进行了积极广泛的调研，凝聚行业各方共识，并在此基础上研究谋划进一步全面深化资本市场改革开放的一揽子举措。公开资料显示，自去年4月以来，证监会围绕进一步全面深化资本市场改革进行了多次调研和专题座谈会，涉及上市公司、行业机构、外资机构和投资者等资本市场各个参与方。

服务新质生产力成改革重心

提升资本市场服务新质生产力发展的能力，将成为本轮改革的重中之重。

证监会主席吴清表示，创新需要更具灵活性和包容性的融资环境，资本市场独特的风险回报机制，能够有效促进创新资本形成，激发企业家精神和创新创造活力，对于助力产业转型升级，促进科技、产业和金融高水平循环十分重要。他指出，从融资端看，我国上市公司总量已经不少，但结构尚不合理，头部上市公司科技含量还不高，支持科技创新和产业转型升级的作用发挥不够充分。

业内人士认为，在服务新质生产力发展、支持科技创新方面，资本市场具有独特的优势。

开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，一方面，资本市场具有直接融资功能，能够为新质生产力企业提供多样化的融资渠道和长期稳定的资金支持，满足其在初创期、成长期和成熟期等全生命周期的融资需求。另一方面，资本市场的定价机制能够更精准地反映企业的创新价值和发展前景，为新质生产力企业提供合理估值。此外，资本市场还可以通过并购重组等方式，帮助新质生产力企业整合产业链资源，提升核心竞争力。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，相较于传统信贷市场，资本市场对于新质生产力的支持优势明显。初创企业往往没有可抵押物，很难从银行获得抵押贷款。如果可以通过IPO或者PE、VC等风险资本获得资金支持，企业能够得到较快的发展。他表示，资本市场由无数个投资者组成，他们会通过研究分析选择有潜力的初创企业，从而让资金流向这些有创新能力的企业，实现市场的优胜劣汰。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，相对于传统信贷市场，资本市场在支持新质生产力发展方面的独特优势在于其直接融资功能、风险分担机制、资源配置效率以及创新激励机制。

全面增强制度包容性

证监会提出，要研究制定更好支持新质生产力发展的政策安排，深化科创板、创业板、北交所改革，增强制度的包容性、适应性。

《实施意见》提出，要加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，支持优质科技型企业发行上市，进一步提升对新产业新业态新技术的包容性，进一步健全精准识别科技型企业的制度机制，持续支持优质未盈利科技型企业发行上市，完善科技型企业信息披露规则，优化新股发行承销机制等。

业内人士指出，下一步资本市场改革应当从发行上市、并购重组等多个方面发力，提升其服务新质生产力发展的能力。

杨德龙表示，应进一步提高资本市场对于新质生产力的包容性，完善多层次资本市场体系建设，让不同市场板块有不同的定位，加强对科技创新企业全链条全生命周期的金融服务，引导资金进入代表经济转型方向的优质企业和潜力行业。

田利辉指出，为提升资本市场对新产业新业态新技术的包容性，未来改革应进一步完善发行上市制度，降低企业上市门槛和成本；优化并购重组制度，促进产业整合和转型升级；加强信息披露和监管，确保市场稳定；引导私募创投基金投资新质生产力企业；加大政策支持力度，形成支持合力。

孙金钜认为，应加强多层次资本市场体系建设，强化各板块错位发展与互联互通，为不同发展阶段企业提供差异化融资支持。应优化发行上市制度，设置更加多元化的上市标准，注重研发投入和技术创新。应完善并购重组政策，支持新质生产力企业围绕产业升级进行战略性并购。应引导私募股权基金投早、投小、投硬科技，促进“募投管退”良性循环。