6月30日，国内钴市延续横盘态势，长江现货1#钴均价维持在25万元/吨，连续四日持平。表面平静的行情下，全球钴产业链正经历深层变革：刚果（金）出口禁令延长、新能源需求结构性调整、印尼湿法冶炼产能冲击，三大变量交织作用，为钴价走势埋下关键伏笔。

一、供给端：政策黑天鹅引发连锁反应

全球钴供应格局正经历二十年来最剧烈的调整。刚果（金）政府6月21日宣布将钴原料出口禁令延长三个月至9月22日，直接导致全球市场面临12.8万吨供应缺口。作为占据全球76.4%产量的绝对主导者，该国政策转向使钴供应链呈现三大特征：

库存去化加速：全球钴原料库存已降至8-9万吨，其中6万吨集中于上游贸易商，中游冶炼厂库存仅剩2万吨。若禁令持续，三季度末库存或降至警戒线，引发上游惜售情绪。

贸易流向重构：中国钴进口量同比锐减37%，促使企业加速转向印尼镍钴伴生矿。2024年印尼MHP项目贡献18万镍金属吨的同时，产出钴金属量达1.2万吨，成为重要补充来源。

企业应对分化：洛阳钼业凭借4.24万吨库存缓冲，预计2025年钴板块利润同比增31%；而中小型企业则面临原料断供风险，行业集中度进一步提升。

二、需求端：新能源赛道结构性调整

下游需求呈现“冰火两重天”态势：

动力电池领域：三元电池装机量占比虽降至38%，但单位带钴量下降15%被装机总量增长22%部分抵消。宁德时代、比亚迪等头部企业加快4680大圆柱电池量产，使单GWh钴用量维持在120吨左右。

储能领域异军突起：全球储能电池装机量同比激增65%，钴酸锂材料需求随之增长18%，成为钴消费新增长极。

消费电子疲软：2025年Q4数码产品需求或同比下降9%，但服务器、AI硬件等高端领域钴用量同比增长14%，形成结构性支撑。

三、价格博弈：三季度或迎关键转折

当前钴价僵局暗藏三大突破可能：

政策博弈窗口期：刚果（金）9月后可能转向配额制，若参照稀土管理条例实施总量控制，钴价中枢有望上移至30万元/吨。

成本支撑强化：洛阳钼业TFM矿山现金成本已达14.5万元/吨，较2024年上涨23%，成本推动型上涨压力持续累积。

技术替代变量：高镍低钴电池（Ni90）渗透率突破41%，但固态电池产业化或带来新需求。若2027年氧化物路线固态电池量产，钴需求可能不降反增。

四、企业策略：垂直整合决胜未来

产业链博弈已进入新阶段：

上游资源控制：华友钴业通过印尼华越项目实现钴回收率92%，较传统工艺提升17个百分点。

中游技术突破：格林美开发出钴损耗率低于0.8%的回收工艺，处理1吨废旧电池可多提取15公斤钴。

下游绑定战略：特斯拉与腾远钴业签订5年长单，锁定60%钴原料供应，折射出车企供应链安全焦虑。