2025年6月12日，长江综合多晶硅现货均价31000元/吨，多日维持横盘，但期货主力合约2507价格暴跌1.39%至33570元/吨，创上市以来新低。这一矛盾行情揭示了市场的深层博弈：
现货“虚假繁荣”：部分中小厂商以33元/公斤（低于主流价10%）抛售混包料，实际成交重心下移，但头部企业挺价营造“弱稳”假象。
成本线击穿风险：行业平均现金成本约35000元/吨，当前价格已击穿90%企业成本线，亏损压力迫使云母提硅等高成本产能利用率不足30%。
一、供需矛盾激化：复产潮与需求塌方的“冰火两重天”
供应端“逆势扩张”：
西南丰水期电价下调刺激云南、四川产能重启，叠加通威广元18万吨新产能试产，6月产量预计环比微增至9.88万吨（头部企业开工率70%）。
结构性分化加剧：通威内蒙基地现金成本压至2.7万元/吨，协鑫颗粒硅成本降至2.7元/公斤，形成对中小企业的“成本屠刀”。
需求端“全线收缩”：
国内分布式抢装潮结束，6月组件排产骤降至45GW（环比-20%），硅片采购周期拉长至2周，上下游进入僵持阶段。
海外市场增量有限：欧洲夏休季订单真空期，印度ALMM法案限制中国组件出口，中东新兴市场难以填补需求缺口。
二、库存高压待解：37万吨“堰塞湖”压制价格反弹
截至6月，多晶硅社会库存攀升至37万吨（可满足4个月需求），其中工厂库存占比超80%。传导链条淤塞严重：
硅片库存20亿片，消化周期延长至14天；电池片库存积压导致组件厂压价采购。
隐性产能威胁：超100万吨P型硅料产能处于休眠状态，价格反弹可能触发复产潮，加剧二次过剩。
三、企业生死时速：头部扩产与尾部出清的“两极分化”
龙头逆周期布局：
通威锁定新疆0.25元/度低价煤电，协鑫通过技改降本，颗粒硅产能利用率超85%。
CR5市占率从2023年58%提升至80%，行业进入寡头垄断阶段。
中小产能“末路狂奔”：
江西云母提硅厂商设备残值率不足20%，30%企业或于6-7月关停。
二线厂商为回笼现金流，以3.2-3.4万元/吨抛售库存，远低于生产成本。
四、破局路径推演：政策、技术与全球变量的三重博弈
短期震荡寻底：
6月价格或下探3.1-3.4万元/吨区间，若跌破3万元心理关口，恐触发踩踏式抛售。
7月新增2家企业计划检修，供应压力或边际缓解。
技术迭代加速：
N型硅料需求占比提升至80%，P型料加速淘汰。头部企业聚焦TOPCon技术，非硅成本降至0.16元/W。
政策变量待释放：
欧盟碳关税倒逼中国升级回收技术（如邦普循环再生率99.3%）；国内绿电直连政策或刺激集中式电站需求。
五、资本暗流：期货市场多空绞杀与产业资本对冲
持仓分化加剧：主力合约前20席位净多头7263手，银河期货、国泰君安等机构押注超跌反弹。
产业套保激增：通威、协鑫通过累沽期权锁定利润，部分企业期现套利单吨盈利超1500元。