8月26日午间，镍市走出耐人寻味的内外劈叉行情。伦敦市场伦镍收盘价报17050美元/吨、较昨收17015美元上涨35美元，外盘在美元走弱的暖风中稳步抬升，其持仓维持在233178手的高位，显示资金并未撤离；反观内盘，沪镍2610合约最新价格129640元/吨、较昨结129660元微跌20元，盘中于128680至130050元/吨之间窄幅拉锯，显得颇为踟蹰。更令市场意外的是现货端的坚挺——长江现货1#镍均价报130200元/吨、较昨日涨500元，重新站上13万元/吨整数关口。期现与内外盘的双重背离，正把镍价的定价逻辑推至关键岔口。
驱动这种分化的，是8月25日至26日全球宏观的再定价。中东能源风险溢价退潮与北美贸易壁垒升温形成对照，美元指数8月25日走低为大宗商品营造了偏暖的外围环境，伦镍因此获得提振；然而北美关税升温预期又给工业品需求前景蒙上阴影，沪镍2610午间成交123894手、持仓128233手，资金参与度不低却始终未能形成单边方向，多空在13万关口前反复拉锯。现货的强势则源于上游挺价与刚需补库的微妙平衡：1#镍日内区间129300至131100元/吨，电解镍板状均价130800元/吨、涨450元，硫酸镍32900元/吨、氯化镍39300元/吨均持平，货源端并不急于低价甩货。外强内弱之间，定价权暂时回到了宏观情绪与现货刚性的角力场，而伦镍17050美元与沪镍129640元折算的沪伦比价处于中性偏高水平，也折射出内盘相对外盘的折价压力。相比之下，伦镍在美元走弱中的反弹更具趋势性，而沪镍被国内供应释放与需求平淡的双重牵制，弹性受到抑制。
综合来看，美元回落与关税扰动并存，令镍价短期陷入外强内弱、期弱现强的夹缝行情，沪镍2610在13万关口前的犹豫，折射出市场对不锈钢与新能源双主线需求尚未形成同向预期。现货1#镍较期货高出约560元/吨的升水，既是货源偏紧的写照，也暗含贸易环节挺价的痕迹。从持仓结构看，沪镍2610的128233手持仓显著高于2609合约的48065手与2611合约的66882手，远月合约更受资金青睐、近月则被谨慎对待，这种排布本身就在诉说市场对中期基本面的保留态度。后续需重点关注美元指数走势、北美关税落地节奏，以及伦镍17050美元关口能否守住；镍价的后续走向，或许就藏在这些变量的交叉点上。