9月以来，氧化铝期货价格一路上扬，强势表现引发市场关注。10月22日，氧化铝期货2411合约盘中突破5000元/吨大关，再度刷新上市以来新高。氧化铝期货为何如此强势？拐点何时到来？期货日报记者带着问题采访了多位市场分析师。

中信建投期货有色分析师王贤伟表示，近期氧化铝盘面价格持续大涨，背后是多重利好因素的共同推动。前期有消息称几内亚某矿企因“航道使用费”未与当地政府谈妥，被要求暂停矿石出口，加剧了市场对进口矿石不足的担忧。据了解，该企业矿石年产能1400万吨左右。

同时，今年海外氧化铝生产事故频发，导致氧化铝现货供给较为紧张，澳洲FOB成交价已上涨至693美元/吨，折合国内出口盈亏点在4820元/吨，仍然高于国内三网均价。目前山东地区成交3万吨氧化铝并集港出口，成交价格相对网站报价升水200元/吨以上，对国内现货市场情绪造成了一定影响。

建信期货有色研究员余菲菲表示，国庆长假后氧化铝价格持续上涨，基本面偏强格局不改。供应方面，国产矿整治行动持续，进口矿几内亚因雨季影响超预期以及政策因素导致铝土矿发运受阻，海内外矿石供应受限制约我国氧化铝产能抬升。同时，配矿调试“水土不服”导致国内产能检修频繁，实际产量难以提升。需求方面，国内电解铝运行产能不断抬升，因枯水期云南电力供应依旧充裕，当地铝厂减产预期落空，且四川、贵州此前因技改停产产能陆续通电起槽，氧化铝需求增长预期显著提升。进入四季度，预计氧化铝供需将再度由过剩转为短缺，年内氧化铝价格有望维持偏强走势。

王贤伟认为，目前氧化铝期货盘面扰动主要来自矿石供给偏紧和现货短缺两个方面，后续供给方面问题会有所缓解，但需要较长时间。国产矿方面，河南矿山在10月底会部分复产，山西、贵州地区矿石供给难有改善。进口矿方面，9月主要是几内亚雨季影响了发运效率，目前港口发运情况有所改善。

氧化铝现货端则需要关注后续新增产能的投产情况，四季度可能落地的主要是魏桥集团迁建的200万吨产能，预计第一批在11月初出料，第二批大概率在11月底或12月初出料。还有广西华昇二期的200万吨产能，预计第一批在12月底投产，第二批2025年1月底投产。因此，中短期现货端仍将维持相对偏紧格局。

需求方面，王贤伟预计四季度氧化铝需求表现较为强劲。由于今年枯水期云南地区电解铝厂不会减产，西南地区需求非常稳定。而四季度新疆、贵州等地区还有50万吨新增产能投产，目前已进入采购备货阶段，将带来约100万吨/年的需求增量。同时，进入冬季后北方铝厂有刚性冬储采购需求，也会带来额外的消费增量。另外，随着氧化铝现货价格的大幅走高，电解铝生产成本亦大幅上涨。按目前的现货价格测算，电解铝行业亏损产能在13%左右。目前期货盘面对应电解铝生产成本在19200元/吨，全国平均冶炼利润1500元/吨左右，理论上仍可为氧化铝期货提供一定的上行空间。

中信建投期货工业品首席研究员江露表示，从供需平衡表看，四季度氧化铝市场潜在利多因素仍较多。当前下游电解铝行业利润较高，氧化铝价格上行并未明显抑制需求。

不过从远月潜在利空看，江露表示，几内亚矿恢复供应是大概率事件，短期扰动已逐步在盘面计价。同时，2025年国内氧化铝投产预期在1200万吨以上，高利润将加快供应回升并修正供需结构。从估值来看，目前电解铝和氧化铝的比价为4.45，已接近历史低位。

王贤伟表示，目前氧化铝现货价格表现出大幅上涨态势，近期北方地区贸易商现货成交价上涨至4650~4750元/吨。且当前供需矛盾依然突出，短期氧化铝现货价格仍有上涨可能。同时，氧化铝基差以现货价格上涨的方式修复，夯实了期货价格的下限，近期氧化铝期货仍偏强运行为主。布局远期合约空单，仍需等待氧化铝库存拐点出现。